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12公司上會,金泉旅游舜禹水務遭質疑:(前)者產能閑(置)仍要擴產,后者依賴補貼成長性缺失

來源: 胖次

IPO金選丨12公司上會,金泉旅游舜禹水務遭(質)疑:前者產能閑置仍要擴產,后者依賴補貼成長性缺失

來源:金融投資報

上周,(在)問詢(審)核階段進行較為順暢的北京恒泰萬博石油技術股份有限公司,因成長(性)、毛利率遠高于同行等問題遭上市委否決。

此外,受保薦人國信證券撤銷保薦影響,上市委取消審議上海唯都市場營銷策劃股份有限公司的(發)行上市(申)請??傮w來看,上周12家上會企業順利過會10家。

金融投資報記者注意到,本周工作日因中秋節放假減少一天,但上會企業依舊保持在12家的(高)位,其中(揚)州金泉旅游用品股份有限公司(簡(稱):金泉旅游)、安徽舜禹水務股份有限公司(簡稱:舜禹水務)是(市)場(關)注焦點。

金泉旅游:擴產必要性遭質疑

金泉旅(游)主(要)從事戶外用品的研發、設計、(生)產和銷售,公司主要產品為帳(篷)、(睡)袋、戶外服裝、背包等戶外用品。

雖然經過20余年的發展,公司依舊堅持ODM/OEM的形式為國際知名品牌加工代生產,同時,產品銷售絕大部分依(賴)境外市場,公司銷售收入超過90%來自歐洲、北美等境外國家和地區。由于大環境的變化,在國際品牌代工模式下,公司不確定性持續增加。

(有)分析人士指出,金泉旅游外銷收入金額占(比)長(期)超過90%。2018年至今,受國際貿易摩擦影響,公司出口的部分產品仍在加征關稅名單中。同時,(公)司的出口依賴也深受匯率波動影響,2020年公司因匯率波動造成的(匯)兌(損)失高達2131.63萬元。

由于市場擴展需要根據客戶訂單確定,缺少主動性的代工模(式),實際上給金泉旅游帶來的是經營獨立性的缺失,導(致)業(績)呈現出明顯波動。

招股書披露,2018年-2021年上半年,公司實現營業收入分別為4.91億元、5.95億元、5.96億元、3.69億元,其中2019年、2020年分別同比增長21%、0.2%;同期凈利潤分(別)為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元、4212.95(萬)元,其中2019年、2020年分別同比增長32%、-28%。就2020年來看,公司營業收入增(速)幾近歸零,凈利潤則大幅下滑。

金融投資報記者注意到,在業績大幅波動背后,金(泉)旅游盈利能力明顯不如同行的問題也十分凸顯。

從公司披露的同行業可比上市公司主營業務毛利率來看,2018年-2021(年)上半年,同行均(值)分別為27.53%、31.29%、30.84%、27.5%;(而)公司同期主營業務毛利(率)分別為18.08%、20.68%、21.28%、19.85%。簡單對比,兩者差距一目了然。

從金泉(旅)游本次IPO募投項目來看,在帳篷、睡袋生產線技術改造完成后,可新增年產25萬頂帳篷以及年產35萬條睡袋的生產能力。從現有產能來看,此次募投項目將擴大帳篷產能超一(倍)之多,睡袋產能也將擴大26%。

公司是否有必要通過募投項目大幅擴產在業內人士看來還值得商榷。

從產銷率角度來看,公司帳篷、(睡)袋產能利用率均在2020(年)大幅下滑,雖然2021年上半年小幅增長,但帳篷產能利用率也僅有77.09%,睡袋產能利用率則為75.89%。

有(業)內人士指出,金泉旅游在現有產能存在大量閑置背景下,通過募投項目繼續擴大產能的必要性存疑。

舜禹水務:業績增長或放緩

舜禹水務是水務行業的國家(高)新技術企業,主營業務包括(二)次供水和污水處理業務。同時,公司逐步開展智慧管理平臺的研發(與)搭建,為業務的(智)慧化管理提供支持,致力于成為二次供水、污水處理、智慧水務的整體解決方案綜(合)服務商。

經過快速增長期后,舜禹水務業績明顯降速。

招股書顯示,2019年-2021年,公司實現營業收入分別為3.29億元、5.27億元、6.45億(元),其中2020年、2021年同比增長分別為60%、22%;同期凈利潤分別為5374(萬)元、8650萬元、9655(萬)元,其中2020年、2021年(同)比增長分別為61%、11%??梢钥吹?,公司在2020年營業收入、凈利潤增速大致相當,但2021年凈利潤(增)速已大幅低于同期營業收入增速。

值得一提的是,據披露,2022年(前)三季度,公(司)預計將實現營(業)收入同(比)增(長)5.59%-22.58%,凈利潤同比增長6.44%-27.26%,如(公)司最終成績偏向預測下限,將進一步驗證業績增長持續減速的趨勢。

值得一提的(是),在舜禹水務的成長過程中,對稅收優惠和政府補助依賴度較高。招股書(顯)示,2019年-2021年,公司稅收優惠合計金額分別為752.87萬元、1100.97萬(元)、1117(萬)元。遞延收益均為政府補助款項,分(別)(為)253.05萬元、2500.54萬元、2220.1萬元。計入當期(損)(益)的政府補助分別為884.92萬元、943.65萬元、2166.54萬元,分(別)占到當期凈利潤的16%、11%、22%。

可以看到的是,稅收優惠和政府補助在一定程度上助推了舜禹水務的發展,但如果稅收優(惠)、政府補助(減)少,將對公司盈利產生不小影響。2021年,公司扣非凈利潤增速大幅下滑,與計入當期損益的政府補助大幅走高有關。

成長性遭到拷問背后,舜禹水務現金流表現也差強人意。2019年-2021(年),公司經營活動產生的現金流量凈額分(別)為-7073萬元、-1497萬元、1261萬元。雖然持續持續好轉,但近三年公司現金流均與同期(凈)利潤(出)現巨大的差額。

責任編輯:楊(紅)卜

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